中信证券研报指出，参考好意思国产业发展训诲，领先千里淀出平台才调的数据公司有望把抓先发上风Lululu，构建遥远壁垒，提出体恤国内关系映射见地标的。国内面前以AI为对象的数据产业发展尚在早期。关于国内数据产业而言，关系公司将徐徐从集成制、花样制的公司向垂类领域进发，领先锁定垂类领域的关系群众、客户，并梗概通过垂类花样训诲千里淀出平台才调的公司将不时受益。提出体恤国产数据治理见地及数据平台型公司。

　　全文如下

　　东说念主工智能｜Scale AI：从数据标注，到AI诓骗落地

　　▍发挥起因：为什么咱们合计Scale AI值得青睐？

　　1）Scale AI早期主要业务系为自动驾驶公司提供数据标注外包就业，在2022年后与OpenAI等和洽，徐徐转型为以数据标注和治理为中枢的AI基础设施公司，从数据标注徐徐拓展至以其企业级数据平台为基础为政企客户提供从AI数据治理到生成式AI诓骗的落地部署和贸易闭环的全过程就业，这一贸易模式匡助客户惩处了在垂类细分场景下数据质地差、AI诓骗难以落地的问题，全体升迁了下贱AI诓骗的落地速率和迭代节拍。

　　2）凭证The information报说念， Scale AI的年化收入从2018年的1700万好意思元快速高涨至2023年的约7.6亿好意思元，5年CAGR达到113%。至2024年5月，公司的ARR（年化收入）还是冲破10亿好意思元，且险些扫数开头于AI关系的数据业务。公司估值雷同快速高涨，由2021年的73亿好意思元高涨至2024年5月F轮融资时的138亿好意思元，增长超越89%。在群众AI关系公司中，除算力产业链以及基座模子关系公司（如Open AI、Anthropic等），Scale AI的营收和市值限制首屈一指。

　　3）咱们合计，公司营收和市值限制在往时三年内快速增长，体现出在AI产业链花样中，数据产业关于AI诓骗大限制落地的热切性正徐徐被行业和市局面判辨。

　　▍公司贸易模式解析：从数据标注外包商向数据集成商回荡。公司以高质地数据标注为中枢，并以此为基础为B端和G端客户提供一站式的AI诓骗落地部署就业。

　　1）公司早期业务系为自动驾驶企业提供数据标注外包就业，从2020年起，跟着Scaling Law下大模子参数限制的快速彭胀及所需训诫数据量的高涨，Scale初始与OpenAI进行和洽，为其提供大限制数据标注就业。在该过程中，公司将我方在数据标注业务中的know-how千里淀于其数据引擎平台上，蚁集AI标注才调，更高效地为客户完成其业务数据的分类、标注和步调化治理。

　　2）公司从数据标注外包就业商拓展为企业级数据集成商，通过企业级AI数据平台为客户买通AI数据全链路就业，加快客户AI诓骗劝诱和部署节拍。Scale并不提供大模子产物，但在标注处理完客户的独迥殊据后，Scale AI不错为客户相比和测试第三方公司提供的主流大模子（如Google、Anthropic、OpenAI），并通过客户数据对大模子进行微调，最终蚁集客户的具体使用场景将大模子进行落地部署。公司的AI平台不错匡助莫得才调遴荐关系技巧供应商的客户完成AI诓骗落地所需的技巧责任及关系供应商的遴荐。

　　3）数据质地对AI在垂类场景落地热切度升迁，绑定中枢标注东说念主员构筑公司竞争壁垒。关于专考场景而言，通过RAG方法对模子进行微调需要高质地垂类数据，而垂类数据的标注关于精确度和专科性有一定条件。Scale雇佣了数十名关系领域的博士进行数据标注，并借此契机与领有专科数据标注才调的关系东说念主员进行了绑定，通过和热切行业客户的和洽完成了行业常识的积攒。

　　4）公司业务由B端向G端养殖，G端落地速率快。公司积极与好意思国多个政府部门进行和洽，2022年，公司与好意思国国防部缔结订单，单笔金额达到2.5亿好意思元，公司为好意思国政府与军方提供了大模子测试与评估、多诺万AI平台、开源数据集评估等多项就业。公司的多诺万AI平台接入了好意思国军方的数据源，并通过该平台对军方收罗的战场图像进行标注。在取得数据后，公司在该平台上通过调用并微调第三方模子完成独迥殊据集上的大模子训诫，进而通过微调模子对军方及时提供的战场图片进行判读、损害评估和态势感知，大幅提高了军方对战场谍报的分析效果和反应速率。

　　▍公司面前情况：经验7轮融资，头部大厂进行背书。

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　　1）公司现在经过7轮融资，历史总融资额超16亿好意思元。公司E轮及之前融资主要以Y Combinator为代表的财务投资者为主。公司最近一轮融资为2024年5月份的F轮融资，包括Meta、英伟达在内的头部科技公司所有为Scale AI注资达10亿好意思元。

　　2）除融资外，公司雷同在业务上与头部大厂完了了深度和洽关系。Scale AI自2019岁首始与Open AI进行和洽，并深度参与了GPT-2及以后GPT模子的数据标注责任。Open AI同期将Scale视为优先和洽伙伴，优先推选企业客户使用Scale提供的微调就业。咱们合计，头部科技公司主导的产业老本对Scale AI的投资与Scale AI估值水平的快速高涨或反应出AI数据基础设施产业或成为AI行业下一阶段的热切发展标的。

　　▍Scale AI的训诲与鉴戒：数据标注业务产业链价值升迁，北好意思数据产业和会发展趋势浮现。

　　1）在Scaling Law的行业趋势下，大模子迭代所需的算力以及对诓骗于训诫的数据均呈现指数级增长。以Open AI为例，从GPT1-GPT3，其模子参数限制在2018-2020年由1.17亿个增长至1750亿个，训诫数据集由4.5GB指数级增长至570GB，GPT4约为1PB。凭证Epoch AI的预测，群众的公开高质地文本数据将在2027年滥用。特定企业里面则领有宽绰的独迥殊据集，以金融业为例，凭证SaaStr网站主办东说念主Harry Stebbings对Scale AI首创东说念主 Alex Wang的访谈，摩根大通里面领有约150PB的专迥殊据集，但数据因未经清洗和加工，较难为大模子使用。同期，在特定任务领域，举例医疗、金融风控等场景，经过专科东说念主员逻辑性标注的专科数据可镌汰模子出现幻觉的概率和提高模子准确度。在该种趋势下，咱们看到用于AI训诫和推理的垂类数据标注的难度和产业价值均在升迁。

　　2）从数据产业链的角度来看，北好意思数据产业链正从高度单干的业态趋于和会发展。数据软件自己的功能规模趋于暗昧，同期各赛说念龙头公司通过内生发展或并购方式向产业链各花样进行养殖，以Palantir为代表的数据集成商公司成长显赫。咱们合计这一产业趋势的背后是B端客户关于以AI为中枢的数智化转型存在明确诉求，而该种转型需要企业完成我方里面的数据治理、数据分析平台、数据湖仓等花样的构建，但单一企业很难领有该种技巧才调。因此，从数据自己的数目、质地和照看等方面考量，专注于匡助企业完成AI从数据到诓骗落地的数据产业集成商的出现是中短期内的产业发展趋势。

　　▍投资政策：

　　参考好意思国产业发展训诲，咱们合计领先千里淀出平台才调的数据公司有望把抓先发上风，构建遥远壁垒，提出体恤国内关系映射见地标的。国内面前以AI为对象的数据产业发展尚在早期。关于国内数据产业而言，咱们合计关系公司将徐徐从集成制、花样制的公司向垂类领域进发，领先锁定垂类领域的关系群众、客户，并梗概通过垂类花样训诲千里淀出平台才调的公司将不时受益。提出体恤国产数据治理见地及数据平台型公司。

　　▍风险要素：

　　群众地缘政事冲突的风险；细分阛阓需求走弱的风险；数据平台劝诱进程不达预期的风险；行业竞争加重的风险；AI下贱发展不足预期的风险；云厂商Capex进入不足预期风险；中枢客户流失风险；中枢照看东说念主员流失风险；推选公司事迹不达预期的风险；推选公司产物研发进程不足预期的风险；推选公司的客户AI关系IT开支意愿波动的风险Lululu。